【カワセ博士】

もちろん、円安の理由はそれだけじゃないけど、大きな要因だね。でもね、この円キャリートレードが成立するには、重要な条件があるんだ。なんだと思う？

【カワセ博士】

もちろんそれは大前提として必要だよね。でもそれを所与の前提とするならば、必要な条件というのは、ずばり、「市場が平穏で落ち着いている」ということなんだ。

【カワセ博士】

そう。為替レートは、8月初旬のように、予測不可能ともいえる変動が起こりやすくて、その場合、この取引は逆に多額の損失が発生する恐れもある。

　例えば、為替市場が乱高下している状況だったらどう？投資家が円キャリートレードを手仕舞いしようと思ったとき、彼らはどういう行動をすると思う？

【カワセ博士】

その通り、ということは手仕舞いするときに大きくドル安円高が進んでいたらどうなる？

【カワセ博士】

そうなんだよ。手仕舞いの際に、ドル転した時より、為替レートが円高に進んでいると、せっかく高利回りで運用できていたとしても、円の価値が大きく目減りしてしまうリスクがある。だから為替市場が平穏で為替レートが横ばいか、じりじりとドル高傾向にあるときには安心してその取引をキャリーできるから、そういう場合は大きな収益が期待できる。

【カワセ博士】

ははは。そうだね。株などの資産価格の下落が先か、ドル円の下落が先かは定かではないものの、もちろん両方だとは思うけれど、とにかく、背景には日米実質金利差の縮小傾向があって、その流れの中、単純にドル売りが入ったことに加えて、裏には円キャリートレードのいわゆる、巻き戻し、手仕舞いの円買いが大量に出ていたということも、8月初旬のドル円の下落の大きな要因になっていたといえると思うよ。

　重要なのは、キャリートレードを取り巻く環境の変化は、今回の日銀の利上げのように資金の調達側である、低金利通貨の国で金融引き締めが行われたり、投資対象国のファンダメンタルズが大きく変化して魅力が低下したりした時などに起こるのだよ。

　そしていま市場では、これまで円キャリートレードを使って、エヌビディアなどの大型ハイテク株が大きく買われていたとの見方が出ている。円キャリートレードの手仕舞いと、これらのハイテク大型株の急落が呼応しているという観測だね。だから今後も大きく米株が下落するような場面ではドル円も急落する可能性がありそうだね。