登場人物

基本的に日本円で資金を取り扱うが、

定期的にドルを受け取っている

ドルも円も潤沢に持つ銀行のような存在

とある日の会話

カワセアイ「今すぐに100ドルを日本円に両替したいの」

カワセ博士「今のドル円レートが120円だからそのレートなら両替してもいいよ」

カワセアイ「ありがとう！よろしくね。」

通常私たちが良く目にするドル円レートはスポットレートといい、このような即時の両替の際に利用されます。

別のとある日の会話

カワセアイ「今度も100ドルを両替したいんだけど、半年後なの。また同じ今のスポットレート125円でいいわよね？」

カワセ博士「半年後ならちょっと話が違うよ。以下の考え方を確認してみてね。」

カワセ博士「両替までに期間がある場合、その間の金利発生分（＝スワップとも呼ぶ）を考慮しないとフェアじゃなくなってしまうんだ。

なのでこの場合、1.015$を125円と両替するのが正解。1$あたりに直すと、1$=125/1.015≒123.153、となるね。

ほら、今のスポットレート125円とちょっとずれてくるでしょ。この123.153円のレートのことを、半年後の「フォワードレート」って呼ぶんだよ。」

カワセアイ「なるほど、良くわかったわ。じゃー半年後に123.153円のフォワードレートで100ドル分両替してね！」

カワセ博士「うん、OKだよ」

カワセアイ「ちなみになんだけどね、半年間にスポットレートが大きく変わるかもしれないじゃない？それでも123.153円で大丈夫なのよね？」

カワセ博士「心配してくれてありがとう。でもちゃんと自分でリスクヘッジするから心配ないよ。以下を確認してね」

カワセ博士「低い場合は、カワセアイさんは両替の約束をしていて良かった！となるね。約束が無かったら、100ドルｘ110円しか受け取れないから。

高い場合は、カワセアイさんは両替の約束をしなきゃ良かった！となるね。約束が無かったら、100ドルｘ140円も受け取れるから。

そして、私の立場はカワセアイさんとは逆になるよ。
カワセアイさんの得は私の損、カワセアイさんの損は私の得になってしまうんだ。

私はカワセアイさんとの両替で損も得もしたくないから、為替変動リスクをヘッジすることにするよ。
ドル円が低くなった時の私の損失を補填したいから、、、ドル円が低くなった時に利益を得られるように、ドルを売る取引を行えばいいよね。
この場合、ドル円が上がった場合に損を抱えてしまうけど、カワセアイさんと両替を行えば、カワセアイさんの損が私の利益になるのでヘッジ取引と相殺されるのさ。」

カワセアイ「ちょっと複雑ね。でも、Bさんが半年後のスポットレートが上がろうが下がろうが関係が無くなるようなリスクヘッジをすることはわかったわ。」

カワセ博士「実はね、一番気になるリスクがあるんだけど何だかわかる？」

カワセアイ「何？全然わからない」

カワセ博士「カワセアイさんが両替当日に逃げちゃうことなんだ。逃げちゃったらヘッジ取引の損失をぶつける相手がいなくなっちゃうから、ドル円が上がったときにとても困るんだ。逃げないでね」

カワセアイ「自己破産でもしない限り約束は守るわ」

これがおおまかな、スポットレートとフォワードレート、そして両替に応じる先が行うリスクヘッジの概要です。実際のフォワードレートは、さらに「両替に応じる先の手数料」や、「両替依頼者の貸し倒れリスク」がレートに織り込まれて決定されます。

現在の日米金利差から、理論上のフォワードレートは皆さん簡単に計算可能です。

その理論レートと、提示されたレートを見れば。。。手数料や自分の貸し倒れがどの程度見られているのかの感覚が掴めるかも知れません。

なお、最後に余談なのですが通常両替には２日間程度の日数がかかります。

よって、我々が目にするスポットレートは、実は２日分程度の金利が加味されています。

ただし２日間程度の金利はとても小さいため、ほとんど意識されることが無いのです。

海外との取引で、ドル（外貨）の支払い（輸入）または受取り（輸出）を行う場合に、相場の変動による損益リスクを低減するため、スポット、フォワード、オプションなど金融商品を利用することができます。このような金融商品を利用することで、将来の両替（ドルと円の交換）を、今後の相場の動きによらず予め決めた価格で行うことや、事前に手数料を支払うことで、自社に不利な相場の変動が起こった場合、損失の一定割合を補てんすることなどが可能です。

今回は、将来の両替を行うスポット（直物、じきもの）予約、フォワード（先物、さきもの）予約について説明します。「予約」とは、取引成立後、成立した取引レートで決済される予定の取引を指します。

スポット（直物）取引（2営業日後の両替）

スポット取引は、翌々営業日（土日、祝祭日を除く）に決済（両替）する取引です。例えば、9月26日（月）にＡ銀行を相手として、1ドル140.00円のレート（＝価格）で10,000ドルを買うスポット予約を行った場合、2営業日後の9月28日（水）に1,400,000円（140.00 x 10,000 =1,400,000）をＡ銀行に支払い、10,000ドルを受取ります。

スポット取引で、翌々営業日に決済する価格をスポットレートと呼びます。

スポット取引の例（輸入企業）

現在の外国為替取引の大部分がスポット取引で、一般に報道・ニュース・ＦＸ取引画面などで表示される取引レートは、このスポットレートです。

フォワード（先物）取引（3営業日以降の両替）

フォワード取引は、翌々営業日以降（土日、祝祭日を除く）に決済（両替）する取引です。例えば、9月28日（水）にＡ銀行を相手として、6ヶ月先に1ドル138.04円のレート（＝価格）で10,000ドルを買うフォワード予約を行った場合、6ヶ月後の2023年3月31日（金）に1,380,400円（138.04 x 10,000 =1,380,400）をＡ銀行に支払い、10,000ドルを受取ります。

フォワード取引で決済する価格をフォワードレートと呼びます。フォワードレートは決済日と、決済する通貨間の金利差（ドル円の金利差）により計算されます。フォワードレートの計算は、こちら（別記事へのリンク）で説明します。

フォワード取引の例（輸入企業）

フォワードレートは、スポットレートと大きく異なることがあります。このレートの違いについて以下の項目で説明します。

フォワード取引の仕組み（スポット取引＋スワップ取引）

フォワード取引は、金融機関（銀行、または証券会社）がスポット取引とスワップ取引を組合せて組成します。前出の「フォワード取引の例」で説明した6ヶ月のフォワード取引は、スポット取引と6ヶ月のスワップ取引を組合せることで実現しています。

フォワード取引の仕組み（輸入企業の場合）

このように、スポット取引にスワップ取引を組合せることで、フォワード取引（6ヶ月先の両替取引）を実現できました。スワップ取引を組合せることにより、スポットレートとフォワードレートに差が発生します。以下の項目で、フォワードレートについて説明します。

フォワードレート（スポット取引＋スワップ取引）

フォワード取引は、スポット取引とスワップ取引の組合せで実現します。つまり、フォワードレート（フォワード取引のコスト）は、スポットレート（スポット取引のコスト）にスワップ取引のコストを加えたものになります。

または、6ヶ月のスワップ取引から6ヶ月のフォワードレートを計算することが出来るので、このレートでフォワード取引を行うと説明することができます。

上記の輸入企業の例の、スワップ取引によるキャッシュフローを計算します。ここでは、6ヶ月のドルの貸出し金利を3.0%、円の買入れ金利を0.2%とします。

計算の結果、6ヶ月後の両替レートが138.04円であることがわかるので、これを6ヶ月のフォワードレートとすることができます。